汽車貸款與信貸這樣選

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啟明按：今天有書友催我整理一些鼠年的春聯，我在網上找了好多，然而寓意好、能用的確實比較少，選了以下十副對聯，都是七言的，同時附上一些橫批。另外還用作圖軟件把繁體版的做成了書法字體的圖片，供大家參考。如果這些對聯都沒有喜歡的，或者不是你所喜歡的字體，可以在本公眾號回復“春聯”二字，我會把王羲之、米芾、黃庭堅、歐陽詢、顏真卿等書法家的253副集字春聯的文章鏈接發給您。/  1/ / 簡體：稻菽千重金浪起，春風萬里玉梅開。繁體：稻菽千重金浪起，春風萬里玉梅開。注：點擊圖片可以放大查看（下同）/ / 2/ / 簡體：才見肥豬財拱戶，又迎金鼠福臨門。繁體：纔見肥豬財拱戶，又迎金鼠福臨門。/ / 3/ / 簡體：甲第連云欣發展，子年遍地祝豐隆。繁體：甲第連雲欣發展，子年遍地祝豐隆。/ / 4/ / 簡體：靈鼠跳枝月影晃，春牛犁地谷生香。繁體：靈鼠跳枝月影晃，春牛犁地穀生香。/ / 5/ / 簡體：鵲喳梅放春迎戶，鼠報年來福滿門。繁體：鵲喳梅放春迎戶，鼠報年來福滿門。/ / 6/ / 簡體：豕去鼠來新換舊，星移斗轉臘迎春。繁體：豕去鼠來新換舊，星移斗轉臘迎春。/ / 7/ / 簡體：銀花萬簇迎金鼠，火樹千株展玉龍。繁體：銀花萬簇迎金鼠，火樹千株展玉龍。/ / 8/ / 簡體：子時一到開新律，鼠歲三春報好音。繁體：子時一到開新律，鼠歲三春報好音。/ / 9/ / 簡體：子夜鼠歡爆竹樂，門庭燕舞笑聲喧。繁體：子夜鼠歡爆竹樂，門庭燕舞笑聲喧。/ / 10/ / 簡體：一紀開端迎金鼠，三春肇始舉玉杯。繁體：一紀開端迎金鼠，三春肇始舉玉杯。以下是鼠年春聯通用橫批，大家可以根據自己的對聯自行選擇。簡體：萬事如意 吉星高照/ 國泰民安 財源廣進繁體：萬事如意 吉星高照國泰民安 財源廣進簡體：喜迎新春/  辭舊迎新五福臨門/  大地春回繁體：喜迎新春/  辭舊迎新五福臨門/  大地春迴/ / 廣而告之/ 如需要寫對聯的紙或筆我推薦啟明文房淘寶店清韌大楷中號毛筆以及四尺四開或四尺三開萬年紅對聯紙/ 啟明文房清韌大楷毛筆啟明文房萬年紅對聯紙—/ 完/ —

/  投資是一門科學、一門藝術；更是一門哲學、一種信仰。它能優化資源配置，促進社會更好發展；它能實現個人財務自由，達到馬斯洛需求最高層次“自我實現”。投資人生，人生投資；人如企業，企業如人；人生和投資在相互融通中升華。 投資簡單又復雜，知易而行難。在這里把暫時學習到的知識加以整理，深化固化認知。感謝很多成功投資人士的無私分享，他們通過出版書籍、發表博文、接受采訪等方式傳揚價值投資思想，讓我們普通投資者能更好地接受到真知灼見的影響。（下面內容基本都是投資成功人士的觀點，不一一說明，這里只當引用、整理。） /  一、投資理念 /  （一）獨立思考，理性投資。堅持巴式投資，其他理論加以學習借鑒。 （二）以合理價儲存更多優質資產，只要資產沒變壞。竭力減少負債項，拼命尋找現金流，貪婪注入資產項。 （三）我一生追求可持續成長的消費壟斷型企業。最好是商譽壟斷，傻子都能經營好的公司（傻子性強大）。 （四）對成長性、持續性、穩定性、安全性進行確定，輔以傻子性、稀缺性和長壽性，然后堅持（確定性+堅持） （五）站得足夠高，看得足夠遠，選股沒有秘密，唯有堅持，讓時間的玫瑰慢慢綻放。 /  二、投資方法 /  好股好價（先行業后企業、先好股再好價），長期持有，適當分散（集中投資） /  （一）前提：投資第一原則——不虧損本金，能力圈和壟斷是選股的首要且必要條件，三者缺一不可。 1、投資第一原則——不虧損本金：未來3、5年，本金跑贏通脹。（1）確定資金可以安心放在股市；（2）確定價格足夠安全；（3）確定投資周期內，企業盈利持續穩定增長，內在價值持續成長。 2、能力圈：賺自己能把握能確定的錢；投資是一門生意，生意的本質是生生不息之意，買股票就是買公司，企業的內在價值等于未來產生現金流的折現。你看得懂嗎？何為看懂？我的理解，只要有一絲絲的不確定、不踏實，證明你還沒看懂，不懂就堅決不能碰，即使是白送的。 3、壟斷：壟斷是一種壁壘，是一種或多種競爭優勢的根本來源及綜合體現。包括行政、資源、技術、地域、規模、品牌、渠道、商譽等。具有強大商譽的壟斷（商譽壟斷）最好，沒有再找其他。 /  （二）好股（先行業后企業）：可持續成長的消費壟斷型企業 ——對成長性、持續性、穩定性進行確定（成長性好、持續性強、穩定性高）。 / 1、行業 （1）分類：①周期性行業（消費類-工業類）；②消費品行業（非耐用品-奢侈品-服務業-耐用品-消費平臺如互聯網、連鎖、集聚市場等）；③醫藥行業（中成藥-醫療服務-醫藥商業-醫療器械-生物制藥-化學制藥-原料藥等）；④高科技行業（注意新能源、新興產業）。 （2）分析：①穩定or周期？②簡單or復雜？③空間大小？④競爭激烈否？（行業發展階段：完全競爭、壟斷競爭、壟斷寡頭、完全壟斷）⑤業內企業過得怎么樣（毛利//凈利率）？⑥業內企業突變情況（并購、替代等風險）？⑦國內外行業發展歷史？⑧行業生命期？…… 2、企業核心競爭力（核心是定價能力） （1）競爭優勢/>護城河/>壟斷（近似特許經營權）/>消費壟斷（往往具有強大商譽） （2）壟斷（見上）。 （3）五種商譽：①神秘配方；②特殊工藝；③地域特權；④歷史文化沉淀；⑤特殊感受。 （4）九種護城河：①品牌（商標權）；②技術、工藝、配方（專利權）③行政許可（許可權）；④轉換成本；⑤網絡效應；⑥規模；⑦地理；⑧資源；⑨流程優化、商業模式創新、渠道壟斷。 （5）如何分析企業核心競爭力？ ①找出商譽、護城河。 ②護城河能持續多久？變寬OR變窄？ ③定價能力的可持續性：現時提價能力如何？比過去最少穩定，最好變強。未來定價能力如何？最少穩定，最好變強。 3、成長性：過去是否穩定成長？ （1）穩定經營史：盈利增長至少3年10/%以上，理想是20/%-30/%，太高要小心可持續性，期間若有大波動需細究基本面。 （2）穩健財務數據： ①ROE穩定在15/%以上（15/%往往是一個好的拐點），穩趨升；新上市或新融資ROE會下降，參考以前，并觀察是否能快速回升；ROA最好6/%以上，低負債，財務杠桿合理。 ②自由現金流充裕，資本性支出少，超額利潤率5/%以上。 ③毛利率20/%以上，穩趨升；或凈利率合理（10/%可以是一個參考），周轉快，薄利多銷，兩個周轉率：庫存周轉率（注意易貶值產品）、資產周轉率。 ④保留盈余轉投資情況。以5年為期，股價轉化率最好大于2。 ⑤低費率（營業費用//毛利潤/</<//SPAN/>30/%），注意研發費用。 ⑥兩個比率：流動比率/>1.5,速動比率/>1.0。 ⑦應付款和預收款：應收款增長率/<營收增長率，注意渠道的鋪貨式偽成長，特別是連鎖業；應收款與壞賬準備要同步。 ⑧業務占比情況。 ⑨是否成功證明過？（如：連鎖業外地店是否已經成功？企業新引進的管理層是否有類似成功經驗？新開發產品的成功經驗） …………………… 4、持續性 （1）定價能力的可持續性：現時提價能力如何？比過去最少穩定，最好變強。未來定價能力如何？最少穩定，最好變強。 （2）盈利增長的可持續性：過去的盈利增長未來2、3年可持續嗎？最少穩定，最好加速，限年增20/%以上。具有良好發展前景，5年、10年甚至更長時間發展空間足（體現無限擴張），最少5年年增10/%以上。一般分為可持續高成長和可持續穩成長。小心高成長，不一定能轉化為穩成長，即使能，也需要調整一段時間。當PE遠高于未來2、3年EPS增速，尤其是預期EPS不可能再次大幅增長時，要堅決賣出。 5、穩定性 無論牛熊，穩定性越高的行業或企業，獲得的溢價更高。 6、總結：如何進行股票分析？ 第一、李劍版： （1）行業角度：專注“五消”，特別與嘴巴有關的。即直接面向個人消費者的行業，主要有食品飲料和衛生保健。 （2）企業角度：壟斷、提價、無限擴張。 （3）產品角度：四個“獨一無二”（產品或服務是否消費者想得到的？足夠消費人群？） 第二、能能濃縮版： 可持續成長+消費壟斷。消費壟斷的核心是定價能力，可持續成長的核心是盈利增長。兩個可持續：（1）定價能力的可持續性：現時提價能力如何？比過去最少穩定，最好變強。未來定價能力如何？最少穩定，最好變強。（2）盈利增長的可持續性：過去的盈利增長未來2、3年可持續嗎？最少穩定，最好加速，限年增20/%以上。具有良好發展前景，5年、10年甚至更長時間發展空間足（體現無限擴張），最少5年年增10/%以上。 第三、具體版： 標準：強壁壘、好產品、穩成長、優秀人。這幾方面交叉統一。/  （1）行業分析（見上）。 （2）企業核心競爭力分析（見上）。 （3）波特分析（五力、三種戰略、價值鏈）：五力（供應商議價能力、客戶議價能力、新加入者的威脅、替代產品或服務的威脅、現有競爭者的威脅）情況？戰略是否清晰正確？ （4）產品（服務）分析：四個獨一無二，產品的市場真實需求如何？是否消費者想得到的？是否有足夠消費群？企業和產品的行業地位如何？市場份額怎樣？ （5）成長模式分析：①好市場+好管理層；②好市場+一般管理層；③一般市場+好管理層。一般①最好，③最差，但當企業（產品）擁有無與倫比的商譽壟斷時，往往②最好。如茅臺、片仔癀等。只要高端白酒市場依然好，空間依然足夠，茅臺就沒問題，傻瓜都能經營好的企業。 （6）利潤源分析：①提價；②增量：一是開拓新市場；二是開發新產品；三是在原有市場增量；四是拓寬市場覆蓋面；③降成本、減稅；④重振、剝離或關閉不好業務；⑤注入優質資產。（1和2是根本，3、4和5不可持續，要小心對待。） （7）企業（產品）生命期分析：創業期、成長期（初始增長、快速增長、穩定增長、緩慢增長）、衰落期；成長期的穩定增長階段出現高峰過后，往往會遭遇戴維斯雙殺，因為之前盈利的高成長未來2、3不可持續。 （8）管理層分析：尋找正直誠信、理性能干、重視股東的優秀管理層。主要從三方面去分析：一是管錢：資本配置能力如何？企業留有多少現金？資金流向哪里？能否不斷增加資產項？亂花錢？多元化？二是管人：公司治理能力如何？企業文化、營銷體系、員工待遇等；三是管自己：個人素質如何？正直、誠信、理性？（現代企業制度下，資本家的核心職能是資本配置和公司治理；作為一名普通的股票投資者，在做的其實就是“資金管理”。） （9）重要財務數據分析（見上）。 （10）宏觀分析：了解并大方向判斷一下宏觀形勢，少預測。 （11）風險再確定：盡可能多列出風險。問自己能接受不？心理踏實嗎？ （12）輔以傻子性、稀缺性、長壽性進行確定。 （13）建議分析：作為擁有企業一部分的我們，要以“企業主”的態度，結合實際情況提出合理有效的改進建議，有利于更進一步挖掘公司潛力。 （14）確定核心問題和關鍵問題。確定幾個需長期關注的關鍵問題，并找出最核心的問題。 /  （三）好價（先好股再好價）——對安全性進行確定。 1、只有好股才存在好價。 壞企業本身就是最大的不安全，以為的好價隨時可能變成壞價。 2、投資第一原則——不虧損本金。 做任何一筆投資前，算清賬鎖定風險，確定不輸才去做。也就是說，即使在最差最保守的情況下，未來3、5年，本金也能跑贏通脹。綜合考量，“年增10/%”是一個比較合理的保底參數。（1）確定資金可以安心放在股市；（2）確定價格足夠安全；（3）確定投資周期內，企業盈利持續穩定增長，內在價值持續成長。/  3、只求合理價，不奢望低估價。 4、好價產生的時機：①大市哀聲一片；②落難時；③新增長點出現之初（如新工廠、新產品等）；④業績和市場得到確認（股價創階段或歷史新高）。 5、如何估值？ 價格圍繞價值上下波動。堅持模糊的正確，多種方法綜合運用，互相檢驗。方法有：DCF、PE、PEG、清算法、整體法、市重率等等（詳見博文《如何估值》）。 /  （四）長期持有、適當分散（集中投資） ——該持股方法是“好股好價”的必然結果。也是對成長性、持續性、穩定性、安全性進行全面的再確定。 1、長期持有 （1）巴菲特：“如果你不想持有一只股票十年，那你就不要持有它十分鐘。”，買股前問自己：“能養老嗎？敢持有十年嗎？”要有收藏家的眼界，百年收藏好企業，儲存更多優質資產。 （2）長期持有并不等于永遠持有，符合賣出原則時可減倉或清倉（賣出原則有5條，核心是“定價能力和盈利增長2個不可持續”）。 2、適當分散（集中投資） （1）不全資于單只股票（巴菲特的子彈說），一般情況，自己賬戶2至5只，幫人管理3至10只較為穩妥；核心股票倉位80/%以上；要綜合考慮，活用凱利優化模式。 凱利優化模式：P=2X-1（X為獲勝概率，P為下注份額），當X≥55/%時，P≥10/%；當X≥60/%時，P≥20/%。所以有10只或5只以內的說法。芒格認為3只最好。很喜歡鐘兆明那句話“一個老婆，兩個孩子，三只股票”。 （2）買入股要細分行業分散，企業分散；若以林奇股票分類來看，倉位應集中于快速增長型和穩定增長型，隱蔽資產型、困境反轉型和周期型要確定性很高才能投資（現階段不投，待加深拓寬能力圈后再考慮），緩慢增長型一般不投資。 3、找不到更好對象時，唯有集中再集中，所謂一鳥在手勝于百鳥在林，但不能超80/%倉位；找不到好對象時，空倉。（李嘉誠說過類似的話——如果一宗生意，正常情況下可以賺100，使盡辦法可以賺110，他更愿只賺90。凡事要留出10/%的空間，一項投資再確定也要留出10/%的不確定，即倉位上限為90/%*2-1=80/%。） /  三、個人投資者素質 /  （一）個人投資者的必備條件 1、精力；2、能力；3、定力。（詳見博文《個人投資者的條件》） （二）“八不三少” 1、“八不” ①不借錢：包括融券融資、抵押貸款等。/  ②不全資：A拿出一定比例的收入買股。多少比例因人而異。如果資金過些日子必須用到，放在股市里，連續下跌，你能無動于衷嗎？“安心”是鑒定比例多少的標尺。B不全資于單只股票（巴菲特的子彈說）。C倉位的多少由基本面和估值決定，一般不超9成，但當絕佳的好股好價出現時，要做的就是拼命尋找現金流，貪婪注入資產項。 ③不增資：一是在投資體系不成熟、沒證明有效之前不增加實驗資本；二是在投資標的沒有出現非常確定的機會時不增加資本。/  ④不戀股：要客觀理性，堅持賣出原則，提醒自己“莫戀股”。 ⑤不朝三暮四：跟“不戀股”呼應，要有耐心不盲動。 ⑥不做不懂的：乖乖在能力圈內呆著。 ⑦不做違背良心的。 ⑧不做違背投資體系的。 2、“三少” ①少看盤：A我們的生活本沒有股票交易市場，只有踏實的生意經營。B巴普洛夫條件反射實驗表明，反射一旦建立，即不受控制，如見到美食流口水是一種反射行為，想控都控不了。看盤久了，人有時也會建立起對股價的條件反射，即使不想做短線，也會做出不受控制的短線行為。/  ②少操作：要吸取“波段操作、盲動”的教訓。 ③少預測：要學習，懂得對大方向進行判斷。 /  /  （三）思維 1、戰略性思維：站得高、看得遠，投資有時就是比誰看得遠。 2、逆向思維：巴菲特：“在別人貪婪時我恐懼，在別人恐懼時我貪婪”。比如：壞名字、股價創新高等。 /  （四）心態 1、開放心態：興趣廣泛，謙遜好學，客觀理性。 2、無欲無求，知足常樂。 3、舍得舍得，懂得放棄。 4、戒恐戒驕戒躁。 /  （五）堅持是一種境界，是投資最難最核心的東西。 1、堅持巴式投資。 （1）恪守投資體系，做到知行一致； （2）投資如一場無止境的馬拉松比賽，不在乎每個100米的快慢，重要的是活得長壽，重要的是跑完全程，重要的是艱難時刻堅持走在正確的方向。 2、堅持學習思考。 （1）頭腦是最重要的資產項，向大師們學習，每天閱讀，發現不足，立即教育自己，最好的知識結構——全而有專。/  （2）獨立思考、換位思考。 3、堅持耐心等待。 （1）持幣等待：巴菲特打孔機，羅杰斯墻角錢，林奇一生3次機會，一年2、3機會。 （2）持股等待：投資預收放低一些（戰勝通脹），投資周期拉長一些（大師們的經驗，最長3、5年價格能體現價值） 注：你做好當“最能堅持的人”的準備了嗎？ /  四、其他內容 /  （一）股票池 （1）分三類：買入股、備買股、跟蹤股。 （2）買入股不超5只，備買股不超10只，跟蹤股不超20只。關系如下： /  （二）備買股 1、必要條件 （1）看得懂，企業簡單且易于了解，有特許經營權。 （2）穩定經營史，至少3年盈利增長10/%以上，理想是20/%-30/%，太高要小心可持續性，期間若有較大波動，要研究是否與基本面相關。 （3）良好的前景，5年、10年甚至更長時間的發展空間足，至少5年年增10/%以上。 （4）ROE穩定在15/%以上（15/%往往是一個好的拐點），穩趨升；新上市或新融資ROE會下降，參考以前，并觀察是否能快速回升。 （5）自由現金流充裕，資本性支出少，超額利潤率≥5/%。 （6）毛利率20/%以上，穩趨升；或凈利率合理（10/%可以作為一個參考），周轉快，薄利多銷。 （7）以5年為期，留存收益股價轉化率最好≥2。 2、加碼條件 （1）細分行業空間足夠企業發展，長期成長性行業最好+行業中最優秀企業； （2）偉大的產品或服務？四個獨一無二？； （3）戰略清晰且正確； （4）公司處于成長期的初始及快速增長階段（處于穩定增長階段要細究，高峰過后往往會遭遇戴維斯雙殺）； （5）其他財務數據：輕資產；資本性支出少；自由現金流充裕；ROA≥6/%；低負債；低費率（營業費用//毛利潤/<30/%）；業務占比情況；應付賬款與預收賬款情況；應收款和營收的增長率比較；易貶值產品的庫存周轉率；連鎖業的庫存周轉率及單店經營情況；銀行的總資產收益率…… （6）成功證明過（如：連鎖業外地店是否已經成功？企業新引進的管理層是否有類似成功經驗？新開發產品的成功經驗……）； （7）優秀管理層：正直誠信，理性能干，重視股東（回購、提分紅）； （8）再確定原則：盡可能多列出風險，問自己能接受不？心理踏實嗎？ 附：1、備買股不考慮估值，意在選出基本面最好的10只以內股票；2、選出備買股后，結合安全性，選最好的5只以內股票買入。 /  （二）關于買入 1、買入的過程：（1）確定投資標的；（2）估值定安全邊際；（3）等待；（4）確定投資上限（5）買入。 2、確定投資標的（見上）：只有好股才有好價。 3、估值定安全邊際（見上）。 4、等待：持幣等待往往比持股等待難。 5、確定投資上限：綜合考慮，活用凱利優化模式。 6、如何買入？一般分2或3次，關鍵還要看定性，非常確定時，一次買也行。 /  （三）關于賣出 核心：兩個不可持續。 1、發現錯，立即賣。 做對事的事情是前提，長遠看，改錯，再大的代價都是小的。 2、違背投資體系，比例失衡。 不全資于單只股票（倉位≤80/%）；一般2-5只，幫人管理3-10只，核心股票倉位≥80/%；找不到對象，空倉。 3、過度高估 （1）反向安全邊際：過度高估分批賣，越漲越賣，回到合理區間買。可參考凱利優化模式反向。要確定賣出之后，能在合理價買回。在不能非常確定時，要選擇確定性高的“持有”，或許一生只能碰到幾次過度的情況。 （2）怎么樣是過度高估呢？動態pe60倍以上過度？3、5年后業績才能支撐現時股價回到合理區域？是否過度？可對比總結07年后的茅臺、白藥、阿膠的不同。是否過度？關鍵在于未來2、3年盈利增長情況，重點參考PEG3年表，如果現時動態PE超過60倍，但你非常確定公司未來2、3年年增100/%，那么我覺得現時還是低估。要達到“一眼就看出過度高估”的境界。 4、基本面變壞。 5、發現更好標的。不輕易換股，除非新標的具有非常確定的優勢。 /  （四）關于定期檢查 1、六大方面：①護城河能持續多久？變寬or變窄？②產品的市場真實需求如何？③行業和企業的空間。④盈利情況（主要考察利潤增長率、ROE//ROA、毛利//凈利率、超額利潤率）。⑤估值情況。⑥管理層。 2、簡化成兩個問題：①和盈利比，股價是否有吸引力？②什么原因使公司盈利持續增長？可能得出三個結論：①市場日益好轉，可增資；②市場日益惡化，減少投資；③市場沒有變化，維持投資，或投資另一只能獲得更高回報的股票。 （五）近期犯過的深刻錯誤 （六）近期犯過的深刻錯誤 / / 1、林奇的股票分類：快速增長型、穩定增長型、緩慢增長型、困境反轉型、隱蔽資產型、周期型。說明：①不同類型股票的收益預期不同，但選股時都要有“尋找tenbagger”的思維，站得高，才能看得遠。②不同類型股票隨基本面的不斷變化會相互轉化。③一只股票可能同時具備多種類型特性。 / / 2、收藏型和交易型。收藏型股票只買不賣，儲存更多股權，除非基本面發生根本性變化，根據“兩個可持續性”進行調倉操作。交易型股票階段性持有，大波段操作。/ /  / 3、四種：（1）強特許經營權企業（一流生意）；（2）弱特許經營權企業（二流生意）；（3）強勢的一般企業（三流生意）；（4）一般商品企業（四流生意）。收藏型股票包括（1）和（2）；交易型股票包括（2）和（3）；（4）完全忽略不計。 /  （七）財務陷阱 衰退的現金流（經營性現金流與凈利潤增長要基本同步）、連續的非經常性費用（頻繁的重組費、遣散費等）...... / 

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